Cuál es el plan del Gobierno si Luis Caputo se queda sin dólares para vender después de la elección

Esta semana, el Tesoro intensificó sus esfuerzos para contener la volatilidad cambiaria, interviniendo directamente en el MULC con ventas significativas de dólares. El martes 2, coincidiendo con el anuncio de una nueva estrategia de intervención, el Tesoro vendió u$s200 millones, aunque el miércoles revirtió parcialmente esta dinámica. Ayer jueves, las ventas se reanudaron con una inyección de u$s150 millones. Estas operaciones, lideradas por el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, buscaron estabilizar el tipo de cambio, que cerró en $1.365 tras un repunte de los dólares financieros y oficiales, mientras el dólar blue mostró una leve baja.

Sin embargo, el BCRA continuó perdiendo reservas, evidenciando la dificultad de sostener el equilibrio cambiario en un contexto de incertidumbre electoral. A pesar de estas intervenciones, el mercado mantiene la guardia alta. Según estimaciones, el Tesoro contaba inicialmente con un poder de fuego de u$s1.800 millones para intervenir hasta las elecciones nacionales. Con las operaciones recientes, se calcula que le restan aproximadamente u$s1.600 millones, una cifra limitada para enfrentar una posible corrida cambiaria, especialmente si los $65 billones en depósitos a plazo fijo migran hacia el dólar, forzando al BCRA a intervenir en el techo de la banda cambiaria, actualmente en $1.482.

El frente financiero, cada vez más complicado

La autorización del Fondo Monetario Internacional (FMI) para estas ventas, condicionada al uso de recursos del superávit fiscal, refleja la delicada relación entre el Gobierno y el organismo, que exige acumular reservas para cumplir con las metas del programa de u$s20.000 millones acordado en abril. El impacto de las elecciones bonaerenses añade una capa adicional de complejidad. Las encuestas sugieren que el peronismo podría obtener una victoria contundente en la tercera sección electoral, mientras que la primera sección anticipa una contienda más reñida. Aunque se espera que La Libertad Avanza (LLA) capture una porción de votos más significativa en las secciones, el peronismo podría consolidar un respaldo mayor, fortaleciendo su posición de cara a los comicios nacionales.

Este escenario mantiene en vilo a los mercados, que ven en el resultado electoral una señal sobre la capacidad del Gobierno para sostener su agenda económica. Comparado con 2023, cuando el peronismo ganó la tercera sección por 16 puntos, las proyecciones actuales indican una brecha menor, pero suficiente para mantener la presión sobre el oficialismo. El dato es que, más allá de lo electoral, los analistas comienzan a restarle peso a los comicios como determinante exclusivo de la dinámica económica.

El Gobierno enfrenta desafíos estructurales que trascienden el resultado de las urnas. Los superávits gemelos, que fueron un pilar de la gestión de Milei, evidencian un futuro que no es promisorio: el superávit financiero no sólo se perdió, sino que en julio, tomando los intereses que se capitalizan, hubiera dado en déficit de $19 billones. Por otro lado, el primario está en riesgo tras la reciente aprobación en el Senado de la emergencia por discapacidad, que invalidó el veto presidencial. Estas presiones fiscales, combinadas con un atraso cambiario estimado entre 20% y 30% en términos reales, dificultan la acumulación de reservas y generan dudas sobre la sostenibilidad del esquema de bandas cambiarias, que permite al tipo de cambio flotar entre $1.000 y $1.400, con ajustes mensuales de -1% y +1%, respectivamente.

El plan B, centrado en la reducción de la PGNME, se presenta como una herramienta de contención para ganar tiempo frente a un escenario de alta volatilidad. Sin embargo, su efectividad dependerá de la magnitud del ajuste, la reacción del sistema bancario y la capacidad del BCRA para gestionar la liquidez de manera coordinada.

Por Julián Guarino